香港国企指数屡屡创出新高，其间龙头公司中国移动有限公司(0941.HK以下简称“中移动”)的股价更是一路攀升到每股135元港币以上。正所谓强者恒强，尽管这只恒生指数最大的成分股今年来涨幅已逾90%，但人们出奇一致地认为它会走得更高。

　　2007年国庆前夕，20家世界著名投资机构的分析师奔赴重庆和江苏参加中移动反向路演，到生产一线考察，试图为自己的客户解开中移动股价一路走高的原因，也为之前写出的“买入”或“增持”分析报告做一个最好的注脚。

　　事实上，这家中国最大的移动运营商的用户数量还在持续增长，几年前几乎被人忽略的增值业务也结出百亿量级的果实，并且它的成长性超出了分析师们的预料。在新技术上的布局，已经让中移动给竞争对手带来了更多的压力。

　　当然，这支能够操流利英语的管理团队，天然地给国际投资人留下良好的沟通印象。

　　王建宙埋下的棋子

　　自从2006年中移动董事长兼总裁王建宙带领部分投资机构奔赴四川和河南进行反向路演后，许多投资机构逐渐对中移动这种不定期的反向路演产生浓厚兴趣。

　　事实上，近年来一些在海外上市的红筹公司也经常通过这种积极的方式把投资者或媒体请到生产一线，以增强公司的透明度和声誉。

　　尽管许多投资机构为今年王建宙没有再次亲自带队进行反向路演有丝掩饰不住的失望，但这种失望也很快被路演过程中所得到的兴奋取代。

　　此次中移动在重庆和江苏南京进行的反向路演主题紧扣“增值业务”，这一主题有点出乎大部分投资机构的意外。

　　对于中移动的增值业务，外界近来的第一直觉就是从去年持续一年的整顿SP活动，而且由于许多SP上市公司市值很小，这些大的投资机构几乎不愿意花精力去研究，因此许多分析师是抱着重重疑团上了从香港飞往“雾都”重庆的航班。

　　9月27日早上，当来自世界各地的分析师们齐聚在中移动重庆公司会议室的时候，一位跟踪中移动红筹7年的分析师悄悄地对身边的另一个分析师说，“王建宙几年前就一直说的其实很多人都忽略了。”

　　这个感慨来自于一张图表。图1显示2004年增值业务收入占中移动整体收入15.5%，也就是在这一年的11月1日王建宙履新中移动。

　　王建宙上任伊始，就不断地对外界提出增值业务将逐渐成为中移动的增长源头之一，并数次在香港对外界说无线音乐等增值业务发展迅猛，例如《老鼠爱大米》、《你到底爱谁》等歌曲的下载收益已经远远超过传统娱乐业。

　　但更多的分析师在各种场合，包括股东大会、路演或论坛上问王建宙最多的是“中国电信业何时重组”或“中国什么时候发3G牌照”诸如此类的问题。《财经时报》几次参加了在香港的中移动年报或半年报发布，也罕有投资者问及增值业务对中移动业绩影响几何。

　　图2显示，2005年增值业务收入占总收入比例提升到20.6%，在这一年的夏季，王建宙提出“梦网走到拐点”(详见2005年12月19日本报)，并透露三年内增值业务占中移动总收入比例将超过25%。2006年这一比例是23.5%，截至2007年上半年的比例是25.2%。

　　与投资机构聊世界范围内的电信运营商，他们必然提及沃达丰的跨国经营有方，日本NTT DoCoMo的i-Mode商业模式，中国的人口众多。但显然，中移动正在悄悄地让外界意识到，未来的中移动很可能就是一个沃达丰+i-Mode的成功混合体，而不是简单地依靠人口优势获得成功的世界级电信运营商。

　　目前NTT DoCoMo非语音收入占总收入的30%左右。10月8日，雷曼兄弟的一位分析师就提出问题，“什么时候中移动的数据业务收入比例会超过DoCoMo？”